3、4月天氣時雨時晴，與詭譎多變的金融情勢不謀而合。一路貶值的日圓，竟然在實施負利率政策後，一反常態地無預警走升，讓安倍經濟學顏面盡失。無獨有偶，一向穩定升值的星幣，14日在新加坡金融管理局宣布採行量化寬鬆政策（QE）後應聲倒地，還拖亞幣下水。日圓急升、星幣急貶，彷如東山飄雨西山晴，令人想一窺究竟。

日本自安倍首相於2012年底上任實施安倍經濟學──擴大政府支出、貨幣寬鬆措施及結構性經濟改革3箭齊發以來，欲藉由加速日圓貶值提振出口成長、透過寬鬆貨幣政策挹注市場大量資金，讓物價溫和上漲達2%目標；又在央行總裁黑田東彥搭唱下，連超級量化寬鬆政策（QQE）也搬出爐，日圓豈有不貶之理。



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但日圓一貶，卻點燃亞幣競貶硝煙，讓鄰近的台、韓匯率無地下錢莊利息 端陷入苦戰。卻未能使日本經濟及通膨成長目標達臻，量化貨幣寬鬆政策似乎黔驢技窮。在苦無對策之際，日本倒仿效歐洲央行的負利率政策，成為另類亞洲第一。不料竟讓日圓猛然走升。

負利率政策本意在釋出更多資金，讓民眾及企業多消費及投資，同時讓本國貨幣走貶，帶動出口。但在市場預期美元將由升趨貶及人民幣重貶下，日圓再次成為國際避險貨幣，大量避險需求逼迫日圓升值，近日已突破108元。此波升值也重創日本疲弱的出口及瀕臨衰退的經濟，安倍這一著棋恐是始料未及慘敗。

反觀星幣突如其來重貶頗不尋常；其來有自，被國際視為優等生的新加坡，也敵不過全球成長遲緩及中國經濟下行衝擊，經濟成長節節敗退。

不可諱言，中國經濟下行，依賴中國進口其大宗物品的東南亞國家受創嚴重。中國又是新加坡最大的出口市場，占比15%，影響程度可想而知。據澳盛銀行統計過去10年數據，大陸GDP成長率每下降1%，新加坡就會下滑1.4%，較其他東南亞國家為重。新加坡去年GDP成長率為2.1%，已創下6年新低。

據估計，占新加坡GDP舉足輕重的服務業，在今年首季萎縮3.8%，而未經季節調整的GDP僅1.8%，若經季節調整後則為零成長，未來經濟成長陷入高雄機車借錢免留車 陰霾。國際貨幣基金會近日再度調降今年度全球經濟成長預估；亞洲4小龍中，新加坡成長預測值僅1.8%、低於香港的2.2%、南韓的2.7%，高於台灣的1.5%；看來新加坡祭出量化寬鬆政策、引導星幣走貶救出口，有跡可循。

平情而論，近期日圓急升及星幣驟貶，遠因皆肇端於2008年金融海嘯，重創全球經濟。全球化熱潮鋪天蓋地而來，任誰也無法置身度外、全身而退。窮則變、變則通；這一變徒使國際貿易保護主義見縫插針，悄然點燃火苗，唯此轉變讓各國對外貿易益加困難，全球貿易成長一蹶不振；無怪乎，世界銀行將全球貿易成長率，由去年預測的3.9%下修為2.8%。未來全球經貿演變，恐怕只能靜觀其變。

（作者為淡江大學財金系教授兼兩岸金融研究中心小額借貸免保人 副主任）

(旺報)

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